股票市场上有许多投资理论，每一种理论都会为股票投机行为在股东之间传递的几条规则做出贡献。例如，停止亏损，停止盈余；支撑点，断点；头肩顶，头肩底部；释放量骤降，收缩；长期持有，安全保证金等。

在许多情况下，理解这些名词是投资者走出白茫茫的阶段的唯一途径；但更多时候，他们知道的越多，就越不知道该怎么做。在一般规则中，有太多相反的建议，而恰恰是面对相反方向的建议，才能真正决定投资者是否成熟，并知道什么时候该听取谁的意见。

投资者分为三个阶段：从小白到老鸟

著名投机者杰西·利夫莫尔(JesseLifemore)将投资者分为三个阶段：新手、准新手和老鸟：

新手知道他什么都不知道，也知道他是个菜鸟。

经过一段时间的股市培训，小白将进入准新手阶段。准新手已经对股市做了一些研究，了解止损、止利、记住各种规则、喜欢向市场表达意见等基本技能，并习惯于谈论大师的建议。

只有极少数准新人才能在市场上进入老鸟阶段的培训，建立自己的投资逻辑，知道选择，不再跟随潮流，人们随波逐流。

在Livmore看来，绝大多数活跃的投资者都处于准新手阶段，大师的建议张口结舌，实际操作一团糟。与小白相比，这位准新秀经常损失所有的钱，因为他知道其中一半，并认为自己很擅长。

原因是准菜鸟不能做到整合，不知道因为时间和变化，因为形势和变化，不能脱离纸面上的对话阶段。

没有思想的生活是不值得的，"苏格拉底说。同样，如果你盲目地接受各种投资建议，那么即使你在股市投机了十年，你也会回到那个被砍掉的年轻人身上，没有任何变化。

典型的"止损"策略。止损可以说是股市投资中的一条金科玉律，但许多投资者只是遭受止损，账目继续累积小亏损，也往往因为止损而早退，错过了真正的大机会。

停错了吗？

你想阻止损失吗？

止损的价值在于及时向市场承认失败，以避免为保护本金和控制损失范围而增加错误。及时承认失败是市场投资的第一课。太多的投资者不仅没有停止亏损，而且损失越来越多，成本也越来越低。在利夫莫尔看来，这是投机者可能犯的最严重的错误。

如果第一笔交易损失了钱，不要继续跟进，绝对不要想出低亏损的头寸，这一点应该永远牢记在心。

股东的心理往往是这样。100 元买的股票涨到 120 元太贵了，要尽快安全卖出；当它跌到 80 元时，也想再次抄袭整个头寸的底部；但对于几年前买了 50 元的另一个投资者来说，80 元还是太贵了，买 120 元的人只要不到 120 元，就会勇敢地抄袭底部。

阻止亏损的困难在于让投资者以他认为 "便宜" 的价格卖出。事实上，在他看来，便宜，其他人可能会认为它太贵了，以至于在小幅下跌后，从胸部价格一直到价格下跌。

如果股东养成了停止亏损的习惯，他们通常可以避免一些真正的大陷阱，避免被砍掉和扣动。但问题的另一面是，在止损之后，股市多次触及新高，甚至是坐上了尘土，投资者因为止损而错过了大市场。

因此，在价值投资者格雷厄姆看来，止损策略是不可取的：

扩大利息和停止损失通常可以避免突然和大的损失，有时还能获得更大的利润。然而，这一结论中隐含着双重谬误，即零星损失的收取可能超过几个大收益的总和，他们会发现交易成本对他们来说是极其糟糕的。止损指示过去对交易者来说是一种非常有用的技术手段，正是由于使用频率的增加，它的保障作用被大大削弱了。

在价值投资者看来，止损策略违反了长期投资的基本原则。格雷厄姆认为，在股票投资中，时间因素是次要的，正确的投资时机可以有几个月或更多的回旋余地。这也意味着，这段时间内股票的涨跌是正常的，投资者不必紧张。

安德烈，著名的投机者？科斯托拉尼也站在格雷厄姆一边，他认为投机资金实际上是安慰钱，人们必须经历痛苦（损失）才能成功。

这三位都是大师，我该听谁的？

自洽投资制度

如果是短期投机操作，一两周内抓住一个小市场，听利弗摩尔的话，及时停止亏损；如果你进行中期和长期价值投资，看看三到五年的总趋势，然后听格雷厄姆的，只要你不怕退出，坚定持有，甚至做利弗莫尔严格禁止的操作，也就是说，你损失和购买的越多，成本就越低。

因此，问题的症结在于，你没有一个逻辑上自洽的投资体系，你可以识别不同的投资观点。与观点相反的是，没有对错，只有适合你的投资体系，取决于时间和地点。

这就是 Livmore 所谓的菜鸟的问题所在。没有投资的逻辑。只是我记得一些规则，通常是用价值投资的理念购买，然后用短期投机的想法出售。我不知道我是不是有矛盾。

事实上，价值投资远非短期投机，许多基本原则都被颠倒了。例如，关于股票购买的时机，利弗莫尔强调，当股价上涨时买入是最好的买入点，而触及新高是最好的买入点，" 他说：

我绝不会用一路下跌的方式买多，但我会用一路上涨的方式买多。当我看到一只股票的市场纪录正在上升时，我会耐心地等待股价正常下跌，一旦股价创下新高买入。

另一方面，格雷厄姆明确表示反对：

普遍接受的买卖时机原则 -- 股票价格反弹后的买入已经得到确认和揭示，这与投资的基本含义根本是背道而驰的。如果投资者现在犹豫不决，直到市场鼓励他买进，他和投机者有什么区别？我们怎样才能比普通投机者赚更多的钱呢？

格雷厄姆清楚地承认，投机也能赚钱，但他认为，投机是一门很难复制的艺术，需要很高的人才，可以学习和复制价值投资。

就绝大多数股东而言，建议以务实的方式走价值投资之路。如果有必要进行短期投机，重要的是要确保买卖之间的逻辑是自洽的。

总趋势中有很大的机会。

有普遍的投资逻辑吗？是的，就是跟上总趋势。

无论主人相信哪种理论，都坚信在大波动中有很大的利润，投资的第一个意义就是把握基本趋势。道指理论将市场趋势分为基本趋势、次要趋势和小趋势。

一般来说，基本趋势是指运行时间在一年或一年以上的大市场，相当于涨跌幅度的 20% 以上；基本趋势将被二级趋势相反的方向所打断，表现为牛市回调或熊市反弹，二级趋势可能回到 1 / 3 或 2 / 3 的回报率；次要趋势由小趋势或日波动组成，而每日波动所造成的小趋势则不明显。

安德烈？科斯特拉尼以开车为例说服投资者跟上总趋势：

当我年轻的时候，我学会了开车，而驾驶教练告诉我，‘你不能学开车！’为什么？‘我惊讶地问。因为你总是看着引擎盾，抬头看前面 300 米。’从那时起，我就成了驾驶中的另一个人。在交流中，人们也不得不这样做。

在牛市中，最好的策略总是持仓，撤退是买入的时候；在熊市中，空头头寸是最好的策略，每一次反弹都是逃离的时候。总趋势不同，经营方向也不同。以 A 股为例，自 2000 年以来，市场涨跌，只有随着总趋势，才有可能成为赢家。

真正的困难就在于判断大势所趋。

在一个长期低迷的市场中，该指数上涨了 10 点。它是熊市反弹，还是牛市的早期阶段？该指数一路上涨至 5000 点。是牛市的终结，还是再次上涨的断断续续和势头？

判断底部和顶部是最困难的，老鸟往往会错过。对于普通投资者来说，更重要的是把握中间趋势：当市场建立牛市时，买入和持有，不为中大和小的撤出而动，然后很好地收盘；当市场建立熊市时，保持空头头寸，等待牛市信号。

更简单的是进行基金固定投资，指数处于低位坚持固定投资，在高位停止操作，选择卖出机会。

最难的是人性。

科斯特拉尼在 "证券投机艺术"(1999 年撰写）中承认，在过去几十年里，他一直在向投资者灌输这种投资策略：

去药店买些安眠药，吃，然后买一篮子国际蓝筹股，再睡几年。

再加上 1980 年以来标准普尔 500 指数（S&P 500)，科斯特拉尼的建议是绝对正确的。40 年来，互联网泡沫在本世纪初破裂，2008 年金融危机，以及今年的新冠肺炎疫情，似乎都没有阻止标普 500 指数一路上涨。

40 年的全面上涨，让美国股市孕育了大量的价值投资大师，潮水尚未退去，真假难辨。当然，树木升不上天，升得越厉害，大萧条后愈难治愈。但对许多投资者来说，这就足够了。人生只有短短 40 年。

对美国股市的这一事后观察还再次表明，如果你了解总趋势，投资将是多么容易。

就目前 A 股市场而言，无论是长期经济复苏和转型、中期利率下降和资本宽松，还是短期内日益乐观的市场情绪，这都表明 A 股正处于并将继续处于牛市之中。买入和持有仍是投资者的最佳策略。

当然，如果我们不等待长牛慢牛，及时退出变得非常重要，不要在牛市中停留太久。

何时退出是另一个大问题，基本原则是不要过于贪婪。但警告投资者不要贪婪也是空谈，贪婪是人性的结果，没有贪婪，甚至股市也不会存在。

因此，到头来，投资者最大的敌人是他自己。